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民生证券:给予嘉元科技买入评级

作者:admin 时间:2021-11-09 点击:
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2021-11-05民生证券股份有限公司邓永康,李京波,张建业对嘉元科技(688388,股吧)进行研究并发布了研究报告《三季报点评:Q3业绩亮眼,产能快速扩张》,本报告对嘉元科技给出买入评级,当前股价为140.0元。

嘉元科技(688388)

一、事件概述

公司发布三季报, 21Q1-3 实现营收 19.87 亿元,d88尊龙相信AG发财网,同增 151.91%,归母净利润 3.94 亿元,同增 238.38%,扣非后归母净利润 3.65 亿元,同增 279.42%。

二、分析与判断

21Q3 业绩同比大增

营收和净利:公司 2021Q3 营收 7.82 亿元,同增 103.90%,环增 15.87%,归母净利润为1.50 亿元,同增 154.65%,环增 12.26%,扣非后归母净利润为 1.35 亿元,同增 141.31%,环增 8.07%。毛利率: 2021Q3 毛利率为 29.15%,同增 3.33pct,环降 2.15pct。净利率:2021Q3 净利率为 19.19%,同增 3.83pct,环降 0.63pct。费用率:公司 2021Q3 期间费用率为 8.32%,同比增长 0.35pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.14%、 1.98%、4.76%、 1.44%,同比变动-1.25pct、 -0.37 pct、 -0.58 pct 和 2.55 pct。

在建产能有望跨越式落地

公司现有产能 2.1 万吨,实际存在超产可能。公司 8 月公告了对山东信力源的收购,对应的 1 万吨产能在更新扩建,同时公司有:梅县白渡一期二期 3.1 万吨铜箔产能;宁德1.5 万吨铜箔产能;赣州龙南 2 万吨(标箔)产能在建。我们预计明后年公司产能将有快速增长。 对应公司固定资产已由年初 6.83 亿元提升至 Q3 末的 11.04 亿元, Q3 末资本开支达到 3.88 亿元,同增 59.8%,环增 139.8%。

单吨扣非净利略有提升, 铜箔仍有涨价预期

我们估算,公司 21Q3 单吨扣非净利略有提升,主要受益于超产带来的制造费用摊薄以及 9 月铜箔提价。 下游需求旺盛下,铜箔高端产能扩产受限于进口高品质阴极辊产能释放,预计今明两年供需仍维持紧平衡,存在涨价预期。公司单吨净利仍有可能提升。

三、 投资建议

考虑到公司积极扩产, 单吨盈利较好, 我们上调公司 2021-2023 年归母净利润至 5.53、11.78、 16.22 亿元(此前为 4.67、 5.94、 7.24 亿元),同比分别增长 196.8%、 113.0%、37.7%,当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 65、 30、 22 倍。参考 CS 新能车指数119 倍 PE( TTM, Wind 一致盈利预期), 维持“ 推荐”评级。

四、风险提示:

扩产速度不及预期; 新能车销量增速不及预期;行业竞争加剧

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为163.33;证券之星估值分析工具显示,嘉元科技(688388)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。

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